上周市场跌宕起伏，两市股指在震荡了四个交易日后，上周五大幅下挫。沪指重挫逾5%，深成指跌幅超过7%，创15个月来最大单日跌幅。两市成交量较上一周略有增加。金融、地产等板块由于受到提高存款准备金率等收缩政策的影响一直呈现弱势整理状态，期间海南、医药板块有所活跃。 

　　近期沪深股指进入到前期的3000点—3400点区间，震荡幅度明显加剧。上周五市场调整主要来自三大压力。第一，各国给美国施压，美元再次上涨。受美国量化宽松政策可能低于预期导致的近期美元反弹或只是暂时的，长期看美元使用贬值来降低债务压力是大概率事件。第二，期市集体暴跌，七成商品封跌停。商品期货价格均升至历史高位，国家加大调控且调控预期仍强烈。市场投资心理由多转空，资金获利了结成为相对稳妥方式，而价格的集体回落也造成了恐慌性抛盘，从而影响了相应的股票价格走势。第三，股票获利太厚，两桶油被“元凶”。中石油，中石化拉升弱化指数作用，造成市场负面心理作用，大多数股票纷纷跳水，造成大盘暴跌。 

　　央行决定从11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。冻结资金在3000亿元左右，提高存款准备金率会加重央行支付利率的负担，降低商业银行的放贷能力，对于银行股构成利空。虽然单次行为的实际收紧效果微弱，但这已是年内第四次上调准备金率，央行近期对货币政策的态度已经从适度宽松转变为回归常态，故上调准备金率的政策指导意义十分明显。 

　　本次上涨为结构性牛市，下跌同样为非系统性风险，市场结构性机会仍然很多， CPI超预期引发调控压力，股市短期政策性风险较大。考虑到通胀预期而且风险仍在上升，而且海外量化宽松引发的热钱流入风险高。因此，准备金率上调之后，年底之前再度加息的概率仍然很高。未来股指将进入到宽幅震荡为主的阶段。

　　（浙商证券研究所 大虫）

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