上周A股市场继续呈现缩量的窄幅震荡，趋势未明，但有几点变化值得注意：

　　首先是以洋河为代表的高价成长股开始跳水运动。跨入2011年开始，中小板指数与创业板便开始调整之旅，并且这种调整朝着全面的方向发展。2010年末是食品饮料、医药行业率先调整，进入2011年并没有等来这些品种的止跌反弹，相反高价股的跳水以点带面，呈现扩大化。尽管市场一致预期新兴产业、新能源将是2011年的投资重点，但股市的黑色幽默便是大概率事件往往是小概率事件。在股市上还有个规律叫均值回归：均值回归（Mean Reversion）简单说就是股票价格长期将向价值中枢回归的过程。均值回归更多是一种观察到的现象，其回归的周期、时间都是“随机漫步”。均值回归适用于公司的价格和内在价值的偏离，也适用于市场整体。所以老巴曾经讲过：股市从短期看是投票器，但从长期看一定是称重机。任何成长性的公司，也不能只讲故事，而把估值描述为天空才是尽头。因此，当中小板、创业板股票整体达到700多家的时候，其实过了那个齐涨齐跌的年代，更多的是精耕细作自下而上去寻找真正具有垄断地位、行业壁垒、公司护城河的品种，亦或从经济转型、产业结构调整的大背景下从微观去挖掘产业升级之路上能够有哪些公司脱颖而出，从而扩大对此类细分领域的研究与投资，这是路径的依赖。因此，我们有必要重新审视和定位新旧行业，低估值与高估值品种之间的操作节奏。

　　其次，新股上市首日历史上首次出现破发超20%遭临时停牌，这只股票叫先锋新材。股本较小的所谓科技股、成长类股票尤其是创业板股票发行的超高PE，早已屡见不鲜。但同样一个道理，市场是公平的，过度的融资，过高的发行市盈率，最终会带来利益链条传导下某个部位的崩掉。在造就巨大财富效应的同时，二级市场投资者承担的是风险与收益不对称的投资行为，这种投资模式在行情火爆的时候可以被掩盖，但在行情悲观的时候一定会凸现出发行制度上的漏洞。潮水退去之后，投资者同样会以此类推以前存在的高估值品种的超高PE是否合理，这也是高估值品种目前风光不再的理由。

　　因此，借用一句2010的流行语：神马都是浮云。如果我们不尊重市场，不尊重投资者，不注重公司本身的价值与价格的关系，只讲故事，只讲索取，那么投票机与称重机的故事又将成为太阳底下无秘密的重演。

　　（浙商证券研究所 施震陨）

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